中國人民銀行（大陸央行）11日宣布，根據市場發展的需要，進一步完善人民幣匯率中間價報價，將當日人民幣兌美元匯率中間價較前一交易日大幅下調近2%。我認為這項措施本身有三層意思：第一層意思是幫助出口；第二層意思是要滿足國際貨幣基金對人民幣納入特別提款權（SDR）的要求；第三層意思是要讓人民幣逐步遠離過去實質緊盯美元的匯率機制。
就出口來講，中國7月出口非常差，較去年同期衰退8.9%，且中國的出口正面臨結構性萎縮，中國政府過去已經為此先後推出一些措施。但要強調的是，出口並非目前中國政府的重點，而且中國的出口問題也不是人民幣貶值2%、3%就能解決的。
人民幣貶值，短期內對於中國的出口利潤略有幫助，但這並非人民銀行此次調整匯率政策的主要目的。
第二個，IMF在討論是否將人民幣納入SDR一籃子貨幣時，一個先決條件是政府不能操控人民幣匯價，並且提到過去人民幣中間價和市場價差距太大的問題。人民銀行這次匯率改革，主要就是與要讓人民幣加入SDR一籃子貨幣有關。
第三，過去中國的匯率實際上一直是緊盯住美元的，而過去兩年美元升值了很多，其後果就是給中國的出口和中國的經濟帶來很大的傷害。在美國聯準會即將啟動下一輪升息之前，人民銀行也試圖透過這次匯改來遠離美元，改為和一籃子貨幣掛勾。
人民幣匯率中間價定價方式的改變導致過去兩天人民幣大貶，但首先必須瞭解的是，人民銀行這次做的是一個機制上的調整，人民銀行並沒有打算將其做為一個人民幣持續貶值的開端，雖然我認為目前人民幣貶值可能還沒有貶到位。
比較可能的情況是，人民幣將在短期內採取一個小步但相對劇烈的貶值，儘快讓人民幣回歸均衡匯率的目標。我相信，政府將會做出若干宣示，人民幣不至於出現一貶再貶的情況。
至於人民幣匯率的均衡點在哪裡，目前無法預估，中國現在的匯率模式和過去已經不一樣，在我們進一步瞭解人民銀行新的模式之前，過去的模型在當前的情況下都已經不管用了。
必須注意的是，過去匯率一直是中國政府極少動用的政策工作。一旦開始使用後，當下一次中國經濟需要採取較大的刺激措施時，在貨幣政策、財政政策之外，不排除一旦其他措施的效果都不理想時，中期來看，中國政府動用匯率政策動的機會將會比過去更大。
我沒辦法去講近日人民幣貶值會不會引發亞洲的貨幣戰爭，因為這涉及到其他國家對匯率政策的盤算。但我要說的是，人民幣匯率穩定對於1997年及2008年的亞洲貨幣穩定，都發揮了中流砥柱的作用。一旦人民幣貶值，結果必然會引起周邊國家的不安。
（陶冬為瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師，本文為陶冬口述，記者林則宏整理）
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